債券有固定利息，價格為什麼還會下跌？

固定的是約定利息，不是市場價格

一張固定利率債券，通常約定依票面金額支付利息，並在到期時依條件償還本金。但如果持有人在到期前賣出，成交價取決於當時市場，而不是保證等於原先買進價格。Investor.gov 的債券說明將利率與信用等風險分開，提醒讀者固定收益產品仍有價格變動。

這是債券最需要先釐清的觀念。約定的現金流與市場願意支付的價格，是同一項資產的兩個面向。知道每期可能領多少，仍然不能直接判斷中途賣出的結果，更不能把票面利率當成從任何價格買進都會得到的報酬。

假設一張面額一萬元的債券，每年支付三百元利息。若市場上相近期限與信用條件的新債，每年可支付四百元，買方通常不會願意用完全相同價格買較低利息的舊債。舊債可能需要較低成交價格，才能提供更有吸引力的整體報酬。

相反方向也可以理解：若新債可提供的利息變少，既有較高票息可能比較有吸引力。不過真實定價還涉及剩餘期限、信用、流動性及其他條款，不能只用兩個利息數字求出精確市價。這個例子是說明利率與價格的基本關係，不是債券報價模型。

票面利率用票面金額作為基準，描述約定利息。殖利率則需要考慮買進價格及所採用的計算方式。若債券以高於面額的價格買進，光把年度利息除以面額，就忽略支付的溢價；若低於面額買進，則可能有不同的到期結果。

閱讀產品資料時，要確認標示的是票面利率、當期收益率、到期殖利率，還是其他數字。這些名稱不能互換，到期殖利率的計算也有履約與再投資等假設。沒有弄清楚定義前，兩張債券的百分比即使排在一起，也不一定是在比較同一件事。

一般而言，在其他條件相近時，現金流距離現在越遠，價格對市場利率變化可能越敏感。但剩餘年期不是完整風險指標，票息與條款也會影響結果。讀者可以查看存續期間等資料，理解利率敏感程度，而不是把所有債券都當成相同的穩定資產。

信用風險則是發行人能否依約付款的問題。較高利息有時反映投資人要求較多風險補償，不能只解讀成更划算。即使利率環境沒有改變，發行人的財務狀況或市場對其還款能力的判斷變化，也可能造成價格波動。

債券基金持有多張債券，可能持續買賣與調整，基金淨值會反映持有資產的市場價格。一般開放式債券基金並不因為讀者持有到某個日期，就保證以原始投入金額償還。不能把單張債券的到期概念，直接套到所有債券基金。

理解一檔債券基金時，應看主要債券類型、期限結構、信用品質、幣別及費用。配息頻率只是其中一項資訊。若需要在特定日期使用資金，更應了解價格波動與贖回條件，而不是只看近期分配金額。

債券投資的結果可能包含收到的利息、價格變化、匯率影響與交易成本。把這些項目分開，就能看懂為什麼持續領息，帳面價值仍可能下降。也能理解為何市場升降息只是分析起點，還需要配合期限、信用與持有方式。

下次看到「固定收益」四個字，可以先問固定的是哪項約定、自己可能何時賣出，以及誰承擔還款責任。這些問題比只追求最高利息更接近產品本質，也能讓債券在整體資產中扮演的角色更清楚。

2026-10-22 · 更新為金融題材，補充官方來源與計算說明。